תחזית כלכלית לשנת 2017

הכלכלה הישראלית

•    בשנת 2017 צפוי המשק לצמוח בקצב של כ- 3%. מנועי הצמיחה העיקריים צפויים להיות הצריכה הפרטית והצריכה הציבורית. הצמיחה בצריכה הפרטית צפויה להתמתן בעקבות הירידה ברכישות הרכבים שהוקדמו לשנת 2016 בגלל "המס הירוק". היצוא צפוי להשתפר מעט בעקבות השיפור בכלכלה העולמית, אך השקל החזק יגביל שיפור ביצוא הסחורות מישראל. יצוא שירותי היי טק צפוי להמשיך ולצמוח בקצב מהיר יחסית. ההשקעות במשק צפויות להתמתן בגלל סיום ההשקעות במפעל אינטל, האטה בהשקעות בבנייה למגורים עקב ירידה בכמות העסקאות וירידה ברכישות הרכבים ע"י חברות ליסינג. מנגד, צפויות השקעות בתחום הגז.
 

•    האינפלציה בשנת 2017 צפויה לעלות מעט לכ- 0.5%-1%. בין הגורמים הצפויים להשפיע ניתן למנות את הצריכה הפרטית, הצפויה להמשיך להיות חזקה, עלייה בשכר ועלייה בסביבת אינפלציה העולמית. מנגד אנו צופים כי  צעדי הממשלה להוזלת יוקר המחיה ימשיכו להוות גורם ממתן.

•    שיעור האבטלה צפוי להתייצב ברמות הנוכחיות בעקבות הגעת המשק לתעסוקה מלאה.
 

•    ריבית בנק ישראל צפויה להישאר ברמה של 0.1% עד לשליש האחרון של השנה. הריבית צפויה להתחיל לעלות לקראת סוף השנה בהשפעת העלאת הריבית בארה"ב ועלייה בסביבת האינפלציה ולעמוד על כ-0.25% בסוף שנת 2017.  
 

•    הגירעון הממשלתי צפוי לעמוד על כ-2.5%.
 

הסביבה העולמית

•    על פי התחזית קרן המטבע, המשק העולמי צפוי לצמוח בקצב של 3.4% בשנת 2017, לאחר צמיחה של כ-3.1% בשנת 2016. על סמך שיפור בנתונים הכלכליים מאז פרסום תחזית האחרונה של הקרן בחודש אוקטובר, ניתן להניח שתחזיות אלו יעלו. 
 

•    בארה"ב- גם ללא  הבחירה בנשיא טראמפ, היה צפוי שיפור בקצב הצמיחה בכלכלה האמריקאית בשנת 2017. קצב הצמיחה בכלכלה האמריקאית צפוי להסתכם בשנת 2016 בכ-1.7%-2.0% ולהתחזק בשנת 2017 ל-2.0%-2.5%. קיימת אי וודאות גדולה בקשר להשפעת הצעדים השונים של הממשל החדש שמתכנן, על פי הצהרות הנשיא, לפעול לרפורמה בתחום המיסוי, להפחת הרגולציה ולשינוי מאזני כוחות מול שותפי הסחר.
לפי התחזית של ה-FED, צפויות בשנת 2017 שלוש העלאות הריבית. יש לקחת בחשבון שגם בשנתיים האחרונות היו תחזיות לעלייה מהירה יחסית בריבית כאשר בפועל הריבית עלתה רק פעם אחת בגלל הסיבות הקשורות להתרחשויות בארה"ב ומחוץ לה. לכן, במכלול הנסיבות סביר שנראה גם בשנת 2017 פחות העלאות הריבית מהמתוכנן כעת.
 

•    באירופה הכלכלה צפויה להמשיך ולהתאושש בשנת 2017, אך הסיכונים הפוליטיים יתגברו על רקע מערכות הבחירות במדינות הגדולות באירופה. המדיניות המוניטארית צפויה להמשיך ולהישאר מרחיבה מאוד, אך יתכנו הפתעות עקב עלייה באינפלציה. 
מבחינת שוק המניות, צריכים לקחת בחשבון שהסנטימנט כלפי שוק המניות האירופאי הנו שלילי. לעומת זאת, ביחס לשווקים האחרים, בפרט בהשוואה לשוק האמריקאי, השווקים באירופה זולים יחסית. 
 

•    הכלכלה היפנית צפויה להמשיך ולהתאושש בזכות התמריצים המוניטאריים והפיסקאליים, המטבע החלש ושיפור בצמיחה בעולם. בזכות המדיניות הנוכחית של הבנק המרכזי של שמירה על תשואה אפסית, המטבע היפני צפוי להיחלש ולתמוך בשוק המניות.
 

•    ההתפתחויות בסין מהוות אחד הסיכונים הגדולים לכלכלה העולמית. הכלכלה אומנם השתפרה, אך הסיכונים הפיננסיים עלו. כמו כן, סין תעמוד בפני מדיניות עוינת מצד הממשל החדש בארה"ב, מה שעלול להחליש את כלכלתה ולגרום למימוש של אחד הסיכונים הפיננסיים. במבט לשנת 2017, הסיכונים בסין נראים גבוהים ביחס לפוטנציאל השיפור בכלכלה ובמערכת הפיננסית וסין שוב עלולה לייצר זעזוע לשווקים נוסח זה שעבר עליהם בתחילת 2016.

שווקי ההון

שוק אגרות החוב

שוק האג"ח המקומי צפוי להיות מושפע השנה בעיקר מקצב עליית הריבית בארה"ב שקשורה בין היתר במדיניות הממשל האמריקאי החדש. להערכתנו, התשואות בארה"ב יתקשו לעלות לרמות משמעותית גבוהות מהרמות הנוכחיות לאחר העלייה שרשמו בחודשים האחרונים. יש לקחת בחשבון גם שעפ"י תחזית ה-FED הריבית תגיע לרמה של כ-3% בעוד שלוש שנים, תשואות האג"ח הארוכות לא אמורות לעבור את רמתן הנוכחית, אלא אם התחזיות ישתנו. 

בישראל ציפיות האינפלציה כפי שנגזרות מעקומי התשואה נמוכות בטווח הקצר, אך מתאימה להערכות החזאים העומדות על כ- 0.5%. בטווח הארוך ציפיות האינפלציה עולות בהתאם ליעד בנק ישראל ולכן לא נראה עדיפות מובהקת לאפיק השקלי או הצמוד. לאור התשואות הנמוכות היסטורית והחשש מהפסדי הון, בעיקר בטווחים הארוכים, אנו ממליצים להמשיך ולשמור על מח"מ בינוני-נמוך.

מצבן הפיננסי של החברות הבורסאיות ממשיך לרשום שיפור תוך ירידה במינוף החברות ושיפור בכושר שירות החוב שלהן. צמצום בין המרווחים של האג"ח בדירוגים הגבוהים בקבוצת AA לבין המרווחים בקבוצת A ומטה לרמות הנמוכות מאז המשבר הפיננסי 2008, תומך בהעדפת האג"ח בדירוגים גבוהים יותר. עם זאת, רמות המרווחים לא מותירה מקום לרווחי הון משמעותיים ואנו ממליצים לפזר את הסיכון בין ישראל לשווקי חו"ל ובחיפוש אחר מכשירים אלטרנטיביים כדוגמת קרנות הלוואה ו CLO.
 

שוק המניות

הנתונים הכלכליים המשתפרים בעולם והרפורמות המתוכננות ע"י הממשל החדש בארה"ב צפויים לתמוך בשוקי המניות אך מנגד, הסיכונים הפוליטיים באירופה, הסיכונים הפיננסיים בסין ואי הוודאות הקשורה לנשיא החדש ומדיניותו בזירות שונות תומכים בחשיפה בינונית לאפיק המנייתי. 

להתפתחויות הפוליטיות באירופה ולמדיניות של הנשיא הנבחר טראמפ בארה"ב צפויה להיות השפעה משמעותית על השווקים אך לפי ניסיון העבר, שוק המניות בארץ פחות רגיש לזעזועים בעולם. 

מבחינת מכפילים, רמת התמחור בשוק המקומי נמוכה ממרבית השווקים בעולם.  להערכתנו, מניות הבנקים בשוק המקומי, הנסחרות במכפילי הון של כ- 0.8 בממוצע ומכפילי רווח של כ-  9, ממשיכות להיות סקטור מועדף. 

נציין כי בשנת 2017 הרפורמה במדדי המניות בבורסה המקומית יוצאת לדרך, ולמעשה התלות בכל נייר תקטן.